债券违约频发政府当洁身自好

债券违约频发 政府当洁身自好

上周，华通路桥发布公告称，公司4亿元一年期短期融资券“13华通路桥CP001”本息兑付面临不确定性。在市场接二连三爆出信用风险事件的2014年，这本是普通的一起，但由于华通是民营企业，该短融券又在银行间市场交易，持有人不是个人投资者而是机构投资者，一旦违约阻力相对较小，加上此前媒体报道说各方为保兑付所作的努力效果不佳，所以，市场一直对“13华通路桥CP001”成为银行间市场首只本金违约债券预期很高。在刚性兑付必须打破已成为全社会共识的情况下，谁会中彩，还是很吸引眼球的。

但就在最后两天，形势峰回路转。7月23日即债券到期日的下午，该债券本息兑付资金全部到账，违约风险解除。华通短融券信用事件跌宕起伏，最终表面上各方皆大欢喜，但其中有两大问题不得不引人思考。

其一，打破刚性兑付，是划清政府与市场边界的需要。

地方政府之所以为一家民企债券兑付问题劳心费力，根本原因在于不希望“头彩”落在自己的辖区内。那样不仅面子上不好看，还可能直接影响本地区其他企业的信用，抬高整体融资成本，更远一点的理由，还可以说是为了地方经济和就业。

地方政府这样做看上去是理性的、聪明的，但其实是一种只顾眼前不顾长远、只应付问题不重市场机制建设的短视行为。如果老是抱着这种思维，任何企业都会想方设法从政府那买一个免费保险，政府与市场的边界也就永远划不清。

1998年广国投破产案可资借鉴。当时，许多人担心广国投破产会影响外资对中国的信心，抬高中国企业海外融资成本，但事实证明，破产对市场的冲击相当短暂，外资流入和企业赴港上市很快恢复并兴旺起来。经济周期起落、企业经营成败实属正常，最令市场害怕的不是信用事件，而是政府与市场边界不清以及信息不透明。

其二，政府协调信用事件要避免滥用公共资源。理论上，企业信用违约政府理应旁观，但如果该事件牵涉政府部门，政府参与协调也可以理解，但应有底线：一是不能直接动用公共资金；二是不能对第三方施加不当影响，不能动用政府隐性担保。

从媒体报道看，地方政府曾希望当地金融机构间接救助华通。华通成功避免违约，钱到底从何处来？政府参与协调如涉及公权力的运用，至少也应该向社会公开相关信息。

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